जोखिम क्या है? पूंजी विश्लेषण की पारंपरिक लागत की मूल धारणा यह है कि फर्म का व्यवसाय और वित्तीय जोखिम परियोजनाओं की स्वीकृति और वित्तपोषण से अप्रभावित है।
व्यापार जोखिम:
जोखिम में बदलाव के लिए ब्याज और कर, या परिचालन मुनाफे से पहले फर्म की कमाई की प्रतिक्रिया से संबंधित है। जब निवेश विकल्पों का मूल्यांकन करने के लिए पूंजी की लागत का उपयोग किया जाता है, तो यह माना जाता है कि प्रस्तावित परियोजनाओं की स्वीकृति फर्म के व्यावसायिक जोखिम को प्रभावित नहीं करेगी। फर्म द्वारा स्वीकार की जाने वाली परियोजनाओं के प्रकार अपने व्यापार जोखिम को बहुत प्रभावित कर सकते हैं।
यदि कोई फर्म एक ऐसी परियोजना को स्वीकार करती है जो औसत से अधिक जोखिम भरा है, तो फर्म को निधि के आपूर्तिकर्ता धन की लागत बढ़ाने की संभावना रखते हैं। यह फंड आपूर्तिकर्ताओं की कम लागत की वजह से उनके पैसे पर अपेक्षित रिटर्न प्राप्त करने की वजह से है। एक दीर्घकालिक ऋणदाता ऋण पर उच्च ब्याज लेगा यदि फर्म से आवधिक हित प्राप्त करने की संभावना और आखिर में प्रिंसिपल प्राप्त करने की संभावना कम हो गई है।
आम शेयरधारकों को लाभांश भुगतान प्राप्त करने की अनिश्चितता में वृद्धि के लिए मुआवजे के रूप में कमाई बढ़ाने या उनके स्टॉक के मूल्य में अत्यधिक सराहना करने की आवश्यकता होगी। पूंजी की लागत का विश्लेषण करने में यह माना जाता है कि फर्म का व्यावसायिक जोखिम अपरिवर्तित बनी हुई है (यानी, स्वीकृत परियोजनाएं फर्म के बिक्री राजस्व की विविधता को प्रभावित नहीं करती हैं)। यह धारणा व्यवसाय जोखिम में बदलावों के परिणामस्वरूप वित्त पोषण के विशिष्ट स्रोतों की लागत में बदलावों पर विचार करने की आवश्यकता को समाप्त करती है।
इस आलेख में विकसित पूंजी की लागत की परिभाषा केवल उन परियोजनाओं के लिए मान्य है जो फर्म के व्यावसायिक जोखिम को नहीं बदलती हैं।
वित्तीय जोखिम:
फर्म के दीर्घकालिक वित्तपोषण, या पूंजी संरचना के मिश्रण से वित्तीय जोखिम प्रभावित होता है। उनकी इक्विटी के अनुपात में दीर्घकालिक ऋण के उच्च स्तर वाले फर्म इक्विटी को दीर्घकालिक ऋण के निम्न अनुपात को बनाए रखने वाली कंपनियों की तुलना में जोखिमवान हैं। यह ऋण वित्तपोषण से जुड़ी संविदात्मक सावधि-भुगतान दायित्व है जो वित्तीय रूप से जोखिम भरा बना देता है। ब्याज और प्रिंसिपल (या सिंकिंग फंड) की अधिक राशि एक फर्म को दी गई अवधि में करनी होगी, इन शुल्कों को कवर करने के लिए आवश्यक ऑपरेटिंग लाभ जितना अधिक होगा। यदि कोई फर्म ऑपरेटिंग शुल्कों को कवर करने के लिए पर्याप्त राजस्व उत्पन्न करने में विफल रहता है, तो इसे दिवालियापन में मजबूर किया जा सकता है।
एक फर्म की वित्तीय संरचना के रूप में धन के आपूर्तिकर्ताओं की तरफ बढ़ने से फर्म के साथ जुड़े वित्तीय जोखिम में एक बहुत अधिक लीक स्थिति होती है। वे ब्याज की उच्च दर चार्ज करके या अधिक रिटर्न की आवश्यकता के द्वारा इस बढ़ते जोखिम की भरपाई करते हैं, संक्षेप में, वे वैसे ही प्रतिक्रिया करते हैं जैसे वे व्यवसाय जोखिम में वृद्धि करना चाहते हैं। अक्सर उधारदाताओं द्वारा एक फर्म को आपूर्ति किए गए धन अपनी वित्तीय संरचना बदल देंगे, और निधि के लिए शुल्क बदली गई वित्तीय संरचना पर आधारित होगा।
इस आलेख में पूंजी की लागत के विश्लेषण में, हालांकि, फर्म की वित्तीय संरचना को स्थिर रहने के लिए माना जाता है। वित्त पोषण के विभिन्न रूपों की लागत को अलग करने के लिए यह धारणा आवश्यक है। अगर फर्म की पूंजी संरचना स्थिर नहीं होती है, तो पूंजी की लागत को ढूंढना मुश्किल होगा, क्योंकि वित्त पोषण के किसी दिए गए स्रोत का चयन वित्त पोषण के वैकल्पिक स्रोतों की लागत को बदल देगा। निरंतर पूंजी संरचना की धारणा का तात्पर्य यह है कि जब कोई फर्म किसी दिए गए प्रोजेक्ट को वित्त पोषित करने के लिए धन जुटाने के लिए होती है तो इन फंडों को फर्म के मौजूदा वित्तपोषण के समान अनुपात में उठाया जाता है। इस धारणा की अजीबता स्पष्ट है, असल में, एक फर्म "गांठों" में धन जुटाने के लिए तैयार होती है, यह विभिन्न प्रकार के धन की थोड़ी मात्रा का मिश्रण नहीं बढ़ाती है।
उदाहरण के लिए, रुपये बढ़ाने के लिए। एल मिलियन एक फर्म या तो बॉन्ड, पसंदीदा स्टॉक, या सामान्य स्टॉक रु। एल मिलियन; या, यह रुपये बेच सकता है। 400,000 रुपये के बॉन्ड, रु। 100,000 मूल्यवान स्टॉक, और रु। 500,000 लायक सामान्य स्टॉक। ज्यादातर कंपनियां पूर्व रणनीति का उपयोग करेंगी, लेकिन पूंजी की लागत का हमारा विश्लेषण इस धारणा पर आधारित है कि फर्म बाद की रणनीति का पालन करेगी। पूंजी की लागत को मापने के लिए अधिक परिष्कृत दृष्टिकोण जब फर्म की पूंजी संरचना शायद ही कभी उपलब्ध हो।
व्यापार जोखिम:
जोखिम में बदलाव के लिए ब्याज और कर, या परिचालन मुनाफे से पहले फर्म की कमाई की प्रतिक्रिया से संबंधित है। जब निवेश विकल्पों का मूल्यांकन करने के लिए पूंजी की लागत का उपयोग किया जाता है, तो यह माना जाता है कि प्रस्तावित परियोजनाओं की स्वीकृति फर्म के व्यावसायिक जोखिम को प्रभावित नहीं करेगी। फर्म द्वारा स्वीकार की जाने वाली परियोजनाओं के प्रकार अपने व्यापार जोखिम को बहुत प्रभावित कर सकते हैं।
यदि कोई फर्म एक ऐसी परियोजना को स्वीकार करती है जो औसत से अधिक जोखिम भरा है, तो फर्म को निधि के आपूर्तिकर्ता धन की लागत बढ़ाने की संभावना रखते हैं। यह फंड आपूर्तिकर्ताओं की कम लागत की वजह से उनके पैसे पर अपेक्षित रिटर्न प्राप्त करने की वजह से है। एक दीर्घकालिक ऋणदाता ऋण पर उच्च ब्याज लेगा यदि फर्म से आवधिक हित प्राप्त करने की संभावना और आखिर में प्रिंसिपल प्राप्त करने की संभावना कम हो गई है।
आम शेयरधारकों को लाभांश भुगतान प्राप्त करने की अनिश्चितता में वृद्धि के लिए मुआवजे के रूप में कमाई बढ़ाने या उनके स्टॉक के मूल्य में अत्यधिक सराहना करने की आवश्यकता होगी। पूंजी की लागत का विश्लेषण करने में यह माना जाता है कि फर्म का व्यावसायिक जोखिम अपरिवर्तित बनी हुई है (यानी, स्वीकृत परियोजनाएं फर्म के बिक्री राजस्व की विविधता को प्रभावित नहीं करती हैं)। यह धारणा व्यवसाय जोखिम में बदलावों के परिणामस्वरूप वित्त पोषण के विशिष्ट स्रोतों की लागत में बदलावों पर विचार करने की आवश्यकता को समाप्त करती है।
इस आलेख में विकसित पूंजी की लागत की परिभाषा केवल उन परियोजनाओं के लिए मान्य है जो फर्म के व्यावसायिक जोखिम को नहीं बदलती हैं।
वित्तीय जोखिम:
फर्म के दीर्घकालिक वित्तपोषण, या पूंजी संरचना के मिश्रण से वित्तीय जोखिम प्रभावित होता है। उनकी इक्विटी के अनुपात में दीर्घकालिक ऋण के उच्च स्तर वाले फर्म इक्विटी को दीर्घकालिक ऋण के निम्न अनुपात को बनाए रखने वाली कंपनियों की तुलना में जोखिमवान हैं। यह ऋण वित्तपोषण से जुड़ी संविदात्मक सावधि-भुगतान दायित्व है जो वित्तीय रूप से जोखिम भरा बना देता है। ब्याज और प्रिंसिपल (या सिंकिंग फंड) की अधिक राशि एक फर्म को दी गई अवधि में करनी होगी, इन शुल्कों को कवर करने के लिए आवश्यक ऑपरेटिंग लाभ जितना अधिक होगा। यदि कोई फर्म ऑपरेटिंग शुल्कों को कवर करने के लिए पर्याप्त राजस्व उत्पन्न करने में विफल रहता है, तो इसे दिवालियापन में मजबूर किया जा सकता है।
एक फर्म की वित्तीय संरचना के रूप में धन के आपूर्तिकर्ताओं की तरफ बढ़ने से फर्म के साथ जुड़े वित्तीय जोखिम में एक बहुत अधिक लीक स्थिति होती है। वे ब्याज की उच्च दर चार्ज करके या अधिक रिटर्न की आवश्यकता के द्वारा इस बढ़ते जोखिम की भरपाई करते हैं, संक्षेप में, वे वैसे ही प्रतिक्रिया करते हैं जैसे वे व्यवसाय जोखिम में वृद्धि करना चाहते हैं। अक्सर उधारदाताओं द्वारा एक फर्म को आपूर्ति किए गए धन अपनी वित्तीय संरचना बदल देंगे, और निधि के लिए शुल्क बदली गई वित्तीय संरचना पर आधारित होगा।
इस आलेख में पूंजी की लागत के विश्लेषण में, हालांकि, फर्म की वित्तीय संरचना को स्थिर रहने के लिए माना जाता है। वित्त पोषण के विभिन्न रूपों की लागत को अलग करने के लिए यह धारणा आवश्यक है। अगर फर्म की पूंजी संरचना स्थिर नहीं होती है, तो पूंजी की लागत को ढूंढना मुश्किल होगा, क्योंकि वित्त पोषण के किसी दिए गए स्रोत का चयन वित्त पोषण के वैकल्पिक स्रोतों की लागत को बदल देगा। निरंतर पूंजी संरचना की धारणा का तात्पर्य यह है कि जब कोई फर्म किसी दिए गए प्रोजेक्ट को वित्त पोषित करने के लिए धन जुटाने के लिए होती है तो इन फंडों को फर्म के मौजूदा वित्तपोषण के समान अनुपात में उठाया जाता है। इस धारणा की अजीबता स्पष्ट है, असल में, एक फर्म "गांठों" में धन जुटाने के लिए तैयार होती है, यह विभिन्न प्रकार के धन की थोड़ी मात्रा का मिश्रण नहीं बढ़ाती है।
उदाहरण के लिए, रुपये बढ़ाने के लिए। एल मिलियन एक फर्म या तो बॉन्ड, पसंदीदा स्टॉक, या सामान्य स्टॉक रु। एल मिलियन; या, यह रुपये बेच सकता है। 400,000 रुपये के बॉन्ड, रु। 100,000 मूल्यवान स्टॉक, और रु। 500,000 लायक सामान्य स्टॉक। ज्यादातर कंपनियां पूर्व रणनीति का उपयोग करेंगी, लेकिन पूंजी की लागत का हमारा विश्लेषण इस धारणा पर आधारित है कि फर्म बाद की रणनीति का पालन करेगी। पूंजी की लागत को मापने के लिए अधिक परिष्कृत दृष्टिकोण जब फर्म की पूंजी संरचना शायद ही कभी उपलब्ध हो।